經過一年半的漫長等待，唯品會在大幅下調發行價后成為今年首家成功赴美IPO的中國企業，但一波三折的上市進程和不盡如人意的股價走勢，似乎仍訴說著中國電商企業赴美上市的艱難。在業內人士看來，電商赴美IPO是手段而非目的，中國電商仍需練好內功，用實力吸引資本市場的青睞。

　　唯品會上市一波三折

　　唯品會登陸紐交所至今已有4個工作日，縱觀其IPO進程，可用一波三折來形容。

　　唯品會公布的招股書顯示，該公司現金流正經受較大壓力。去年，唯品會實現凈收入2.27億美元，毛利潤4334萬美元，凈虧損1.07億美元，平均每月虧損近900萬美元。截至2011年底，唯品會擁有的現金及等價物僅剩4495.48萬美元，且未清償的銀行貸款還有1270萬美元。

　　業內分析，如果在IPO成功前，唯品會還清銀行欠款，其賬目現金僅能支持運營到3月中旬，距離破產僅一月有余。如不還欠款，唯品會自有資金最多只能堅持到今年5月。

　　同時，據相關媒體報道，唯品會路演時未獲機構積極響應，發行價從最初的下限8.5美元降低至6.5美元，融資額7150萬美元，較原計劃融資1.2億美元降低了40%。

　　即使將發行價從8.5美元的底線下調至6.5美元后，唯品會仍在首日開盤時暴跌7.8%，收于5.5美元，遭遇破發尷尬，跌幅達到15.38%。

　　不過，業內人士表示，雖然唯品會在上市前大幅下調了發行價，首日又遭遇了破發，但唯品會最終成功登陸紐交所從某種程度上顯示出，美國二級市場投資人對于中概股的信心開始恢復。加上今年美國整體經濟環境出現好轉，也給資本市場注入了一針強心劑，為中國企業赴美IPO創造了較好的時機。

　　上市電商均虧損

　　唯品會并不是第一家赴美IPO成功的電商。2010年，麥考林和當當網兩家“十年老店”均赴美IPO成功。但記者查閱兩家公司的年報發現，這兩家企業在上市后均陷入了虧損怪圈。

　　記者查詢發現，“中國B2C第一股”麥考林在2010年上市之前，除2006年出現665萬美元的虧損外，其余均保持盈利狀態。但上市后，麥考林2010年凈利潤為440萬美元，比2009年的721萬美元下滑將近四成。去年，麥考林虧損飆升至3330萬美元。

　　同樣作為已經上市成功的當當網，卻只有過一年的盈利歷史。當當網CEO李國慶曾公開表示，當當網的一年盈利史是當當網對電子商務行業的信心之源。但記者發現，2010年，當當網凈利潤為3080萬美元，但融資后，去年當當網凈虧損達2.29億元(約合3630萬美元)。

　　這兩家已經上市的電商股價雖未同唯品會一樣首日即遭破發，但從上市至今整體也呈下滑趨勢。截至記者發稿時，麥考林收盤價為1.36美元，與2010年其發行價(11美元)相比跌幅近九成;當當網收盤價為7.39美元，與2010年其發行價(16美元)相比跌幅超過五成。

　　業內人士認為，電商運營的關鍵是資金鏈。IPO可滿足B2C網站的融資需求，擁有充足現金量后，電商就能進行更大的產業投資運營，從而優勝于競爭者。這也是多家電子商務網站紛紛上市的主要原因。但由于電商市場目前競爭異常激烈，瘋狂擴張規模，廣告戰、價格戰等手段層出不窮，燒錢的速度也就越快，即便上市成功也依舊虧損。

　　IPO不是惟一出路

　　眾所周知，中國B2C企業一直處于“融資、燒錢、擴規模、再融資”的怪圈內，當私募融資的計劃泡湯后，IPO成為他們惟一的出路。因此，即使頭破血流仍要邁入交易所大門的B2C們在繼續“流血上市”的悲劇。

　　但在證券分析師看來，對于電商企業而言，上市是提高公司運營的手段而不是最終的目的。“只有年度利潤超過千萬美元，上市才有意義，否則即便上市了，該企業市盈率也會很低，籌集到的資本將十分有限。”

　　該分析師同時表示，企業一旦上市，就必須接受嚴苛的財務管制，實現公正透明的經營，并分散股權，在投資和拓展市場上也要受到各方面股東的制約。對現在仍處于發展期的電商企業來說，并不一定是好事。

　　業內有聲音認為，唯品會上市并不代表中國電商企業赴美上市的窗口重新打開，而更像是在投石問路，唯品會和美國資本界彼此在試探。電商企業要看看資本市場的風向，而資本市場則需要看到真實、可信、漂亮的業績報表。“中國的電商企業仍然需要練好內功，扎實求穩，做好業績，用真正的實力來吸引資本市場的青睞。”某B2C企業負責人如是說。(來源: 商業周刊)