周二，滬膠擺脫了近期的低迷態勢，拉出了一根長陽，按照收盤價來對比，各合約較周一上漲170-630元/噸不等，近期合約上漲壓力稍大，遠期合約則漲幅明顯。前期空頭較為集中的主力合約0607當日出現較為明顯增倉，從價量配合來看，增倉部分應屬多頭介入。由于滬膠在兩萬元上下已震蕩數日，且前期市場表現相對溫和，故當日出現的長陽引起市場關注。我們認為，滬膠當日上漲并非偶然，實乃近期各方面因素促使而成。


　　天膠國內外比價縮小

　　國際膠價近期持續上漲，對滬膠帶動明顯。近期，東南亞天膠主產區逐漸進入落葉期，割膠量大幅萎縮，供應量減少直接對近期國際膠價帶來支撐。以東京膠為例，其在3月中下旬進行平臺整理后最終選擇向上突破，4月3日更是重新回升至三月初高點附近，基準合約0609以267.40日元/公斤報收。盡管4月4日東京膠跟隨原油等商品走勢出現小幅回調，但整體依然處于漲勢之中，不排除后市突破前期高點進一步上揚可能。國際膠價的強勁使得近期一直表現疲軟的滬膠失去進一步下跌動力，也使得滬膠出現越來越明顯的補漲需求。

　　國內外比價縮小，國產5號標膠消費有所復蘇。實質上，對于國內企業而言，近兩年對橡膠的消費一直處于較為穩定，且逐年增長的態勢上，只是隨著各橡膠品種的價格水漲船高，企業的消費導向有所改變，5號標膠由于價格高企，企業逐漸轉向價格更低廉的復合膠。消費的復蘇不僅表現在農墾5號標膠的成交上，上海期交所的天膠庫存春節后一直處于上升勢頭，3月下旬開始，則出現下降趨勢，據悉是有消費買盤采購所致。由此可見，近期的國產膠消費復蘇確實明顯。另外，二季度本來也是國產膠傳統的消費旺季，國內企業由于前期庫存量較低，陸續也將有補庫需求，故后市只要價格合適，國產膠的消費仍有進一步反彈可能。

　　供應憂慮支撐膠價上漲

　　盡管國產膠開割，但供應憂慮依然對膠價形成支撐。國內天膠進入三月下旬后已經陸續開割，但由于去年臺風給海南農墾帶來的損失將持續數年，預計今年國內天膠總體產量仍將低于往年正常水平。而東南亞的三大主產國近期為落葉期，天膠供應大幅萎縮，且由于全球天膠庫存量極低，即便是這三大主產國全面開割，也未必能夠很快給市場帶來明顯供應壓力。更大的不確定性在于全球氣候，這幾年包括我國在內的天膠主產國氣候一直陰晴不定，今年是否能夠風調雨順誰也無法預料，各方面因素綜合，市場對后市的供應憂慮依然存在，這使得短期內膠源增加壓力很難快速體現在價格上。

　　基于上述原因，我們認為周二滬膠的上漲并非偶然。然而，也需要關注的是，由于國內面臨開割后的供應壓力，加之往年四月份往往是膠價容易見年內低點的月份，投資者對后市看淡心態依然濃厚，資金主動性推動期價上漲的意愿明顯缺乏，這也是導致近期滬膠漲幅明顯落后于東京膠的主要原因。對于滬膠后市，我們認為其主要仍將跟隨國際膠價和現貨膠價變化，只要后兩者能夠保持近期的漲勢，則滬膠仍有可能進一步反彈。此間，如果國內有新的資金入駐市場，則漲幅有可能會擴大。