6月27日，在兩次遞交轉(zhuǎn)板申請后，李寧公司大股東非凡領(lǐng)越有限公司(下稱“非凡領(lǐng)越”)成功在香港聯(lián)合交易所主板掛牌上市。

非凡領(lǐng)越是由“非凡中國控股有限公司”于今年5月更名而來，其實(shí)控人是李寧及其家族成員，其中，李寧本人為非凡領(lǐng)越的執(zhí)行董事、董事會(huì)主席兼行政總裁，同時(shí)也是控股股東。

作為李寧的“手心”和“手背”，非凡領(lǐng)越和李寧公司關(guān)系頗為復(fù)雜：非凡領(lǐng)越既是李寧的聯(lián)營公司，也是李寧的*大股東，同時(shí)李寧還是非凡領(lǐng)越的*客戶。

但招股書顯示，2020年-2022年李寧為非凡領(lǐng)越貢獻(xiàn)的收入占比不斷降低，分別為24.6%、21.4%和6.9%。

斷崖式下滑出現(xiàn)在2022年，準(zhǔn)確來說是2022年7月，非凡領(lǐng)越收購Clarks之后，后者在不到一年時(shí)間內(nèi)便成為非凡領(lǐng)越最強(qiáng)勁的“現(xiàn)金奶牛”。

一季報(bào)顯示，2023年一季度非凡領(lǐng)越營收增長超過684.6%，凈利潤實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。其中Clarks實(shí)現(xiàn)營收26億港元，占非凡領(lǐng)越總營收的86%。

曾幾何時(shí)，李寧表示希望非凡中國將集體育經(jīng)紀(jì)、體育房地產(chǎn)和體育運(yùn)動(dòng)品牌于一身。但如今，非凡領(lǐng)越的“造血器”已經(jīng)變成了靠賣時(shí)尚皮鞋發(fā)家的Clarks，很難想象，李寧要如何穿著一雙“洋皮鞋”完成大體育產(chǎn)業(yè)的夢想。

Clarks成了非凡領(lǐng)越的墊腳石，卻絆住了李寧的體育夢。

01 踩著“洋皮鞋”上市

從招股書來看，鞋服業(yè)務(wù)已經(jīng)成為非凡領(lǐng)越的*核心。

2020年-2022年，非凡領(lǐng)越年?duì)I收由8.19億港元增至69億港元，其中，多功能鞋服收入占比由2020年的53.6%增至2022年的92.7%;運(yùn)動(dòng)體驗(yàn)業(yè)務(wù)收入占比從2020年的46.4%降至7.3%。

營收結(jié)構(gòu)劇變的關(guān)鍵在于對(duì)Clarks的收購。

2022年5月26日，李寧控股的非凡中國發(fā)布股東特別大會(huì)通告稱，將于6月15日的大會(huì)上公布英國鞋履世家Clarks的財(cái)務(wù)資料并正式批準(zhǔn)該收購交易，價(jià)格為1億英鎊(約合人民幣8.4億元)。

Clarks創(chuàng)立于1825年，在近200年的時(shí)間里，Clarks是歐洲*皮鞋的代名詞，還是英國女王的御用皮鞋。*時(shí)期，曾每年賣出5400多萬雙鞋，平均每分鐘賣出103雙。

但受新品牌的不斷沖擊加上新渠道、新人群的變革，自2014年起，應(yīng)變較慢的Clarks業(yè)務(wù)發(fā)展常年停滯。2019年11月，Clarks曾發(fā)布過盈利預(yù)警，并宣布在未來5年關(guān)閉大量門店。

據(jù)上觀新聞此前報(bào)道，2018年和2019年，Clarks的稅后虧損分別達(dá)到了3100萬英鎊和8200萬英鎊。疫情的影響加劇了虧損，Clarks 2020/2021財(cái)年的虧損達(dá)到1.5億英鎊。

在外界看來，非凡領(lǐng)越無疑接了個(gè)燙手山芋，關(guān)于“鞋子是否合腳”的質(zhì)疑聲不絕于耳。

但事實(shí)很快證明，Clarks在非凡領(lǐng)越的手中不僅實(shí)現(xiàn)了起死回生，甚至讓收購它的非凡領(lǐng)越本身一舉扭虧為盈。

招股書顯示，2021年非凡領(lǐng)越收入中來自堡獅龍、LNG和bossini.X的部分分別為6.9億港元、0.9億港元和0.04億港元，占比分別為81.9%、10.7%和0.5%。

而Clarks被收購不到半年，便直接為非凡領(lǐng)越在2022年貢獻(xiàn)出了53.8億元的營收，營收占比達(dá)84.2%，而上述三個(gè)品牌的占比變成了8.5%、1.3%和0.7%，皆成為“腳踝”一般的存在。

2022年財(cái)報(bào)中也單獨(dú)強(qiáng)調(diào)，“隨著集團(tuán)于7月完成標(biāo)志性的重大收購，將著名鞋履品牌Clarks的收益并入集團(tuán)財(cái)報(bào)，集團(tuán)整體合并收益大增399%。”其中Clarks貢獻(xiàn)了78%的營收。

從凈利潤來看，2022年非凡領(lǐng)越多品牌鞋服業(yè)務(wù)錄得經(jīng)營虧損3.1億港元，其中收購Clarks后，其已于年內(nèi)貢獻(xiàn)純利1.24億港元。

但部分被其他品牌產(chǎn)生的虧損(包括堡獅龍、bossini.X及LNG品牌的物業(yè)、廠房及設(shè)備以及使用權(quán)資產(chǎn)的減值虧損合計(jì)1.02億港元)抵銷。

2023年Clarks持續(xù)發(fā)力，一季報(bào)顯示，非凡領(lǐng)越*季度收入達(dá)30.11億港元，同比大漲684.6%;凈利潤達(dá)2677.2萬港元，去年同期為1172.3萬港元的凈虧損。

其中Clarks實(shí)現(xiàn)營收26億港元，占非凡領(lǐng)越總營收的86%，彌補(bǔ)了集團(tuán)旗下其他鞋服品牌轉(zhuǎn)型階段的虧損。

曾經(jīng)的“燙手山芋”在非凡領(lǐng)越的手中一躍成為全集團(tuán)的“財(cái)神爺”。

事實(shí)上，盡管過去幾年非凡領(lǐng)越收購動(dòng)作不斷，但這些業(yè)務(wù)鮮少帶來利潤增長，其維持盈利的關(guān)鍵是靠減持李寧套現(xiàn)。

2020年-2021年，非凡領(lǐng)越通過出售李寧公司股份分別獲得凈收益10.23億港元和33.39億港元，分別占據(jù)了當(dāng)年公司年內(nèi)溢利約85%和75%。

2022年，非凡領(lǐng)越并未減持李寧股份，集團(tuán)年內(nèi)溢利也由此前一年的44.74億港元直接降至8.73億港元。扣除非經(jīng)常性項(xiàng)目后，非凡領(lǐng)越的經(jīng)調(diào)整年內(nèi)溢利亦由2021年的溢利1.37億港元降至虧損3723萬港元。

一邊靠“買買買”拓展業(yè)務(wù)邊界，一邊靠“賣賣賣”與李寧日益脫軌，2012年10月，非凡中國收購了李寧25.23%的權(quán)益，截止到2022年底，非凡領(lǐng)越持有的發(fā)行股本已降至10.29%。

02 多元化的“試驗(yàn)田”

盡管李寧多年來始終位居國產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌的前列，但于創(chuàng)始人李寧本人而言，單一的運(yùn)動(dòng)品牌顯然不是他成就大體育產(chǎn)業(yè)夢想的終點(diǎn)。

于是，作為李寧多元化業(yè)務(wù)的“試驗(yàn)田”——非凡領(lǐng)越應(yīng)運(yùn)而生。

2010年，李寧創(chuàng)立非凡領(lǐng)越，并借殼快意節(jié)能在香港上市。彼時(shí)李寧曾表達(dá)過對(duì)非凡領(lǐng)越的定位：集體育經(jīng)紀(jì)、體育房地產(chǎn)和體育運(yùn)動(dòng)品牌于一身。

多品類的嘗試首先落在了體育地產(chǎn)。2010年，非凡領(lǐng)越先是在沈陽收購了1500畝的工業(yè)園，準(zhǔn)備將其打造成生態(tài)園;2011年，非凡領(lǐng)越又斥資10億元收購沈陽長白島一商住用地，但“生態(tài)城”的規(guī)劃最終沒了動(dòng)向，10億元的收購也在2012年宣告終止。

2012年，非凡領(lǐng)越收購了李寧25%的股份，與此同時(shí)各項(xiàng)業(yè)務(wù)也開始出現(xiàn)虧損，最終導(dǎo)致當(dāng)年錄得2.83億元的凈虧損;2013年，非凡領(lǐng)越虧損加劇，達(dá)到了歷史最高的6.4億港元。

值得一提的是，2013年，由于未取得任何房地產(chǎn)項(xiàng)目，非凡領(lǐng)越的社區(qū)發(fā)展業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)殇N售預(yù)制混凝土產(chǎn)品和混凝土裝飾制品。

但李寧并未放棄探索，繼體育地產(chǎn)后，李寧開啟了體育園的打造。

2011年非凡領(lǐng)越在南寧打造了*個(gè)李寧體育園，盡管這個(gè)體育園的建設(shè)初衷是為家鄉(xiāng)做貢獻(xiàn)，卻誤打誤撞為后續(xù)體育園的開發(fā)樹立了成功典范。

2015年，非凡領(lǐng)越建設(shè)了揚(yáng)州李寧體育園，并在7月取得了毗鄰揚(yáng)州李寧體育園的商住用地使用權(quán)，隨后在8月以3.2億元認(rèn)購中信置業(yè)的29%股權(quán)。體育園的嘗試頗具成效，2015年非凡領(lǐng)越的凈虧損繼續(xù)縮窄至1.83億港元。

第二年，非凡領(lǐng)越趁熱打鐵，相繼與杭州、柳州、廣州和海口四地簽訂了建設(shè)李寧體育園或體育社區(qū)的項(xiàng)目協(xié)議，洽談中的項(xiàng)目數(shù)達(dá)到20個(gè)之多。這一年，非凡領(lǐng)越實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，錄得1.08億港元的凈利潤。

2019年年底，非凡領(lǐng)越通過收購“全明星滑冰俱樂部”，將業(yè)務(wù)進(jìn)一步擴(kuò)展到滑冰場管理及運(yùn)營。截止2022年底，非凡領(lǐng)越在中國運(yùn)營管理著9個(gè)體育園和11個(gè)冰場，入場費(fèi)、租餐廳等相關(guān)收入合計(jì)達(dá)到2.4億港元。

除了經(jīng)營體育園、滑冰場等體育目的地，在李寧侄子李麒麟的操盤下，非凡領(lǐng)越還押注了電競體育。

2019年非凡領(lǐng)域通過收購英雄聯(lián)盟職業(yè)聯(lián)賽主要電競俱樂部之一的Snake電競俱樂部將業(yè)務(wù)延伸向電競領(lǐng)域，并將俱樂部更名為LNG電競俱樂部。

盡管在電競領(lǐng)域LNG戰(zhàn)績靠前，但戰(zhàn)績不等于業(yè)績。

2020年-2022年，非凡領(lǐng)越電競業(yè)務(wù)分別取得營收1230萬港元、3320萬港元及3200萬港元，占總收入的0%、0%和0.01%。

但李麒麟并未指望LNG電競俱樂部能帶來多大的財(cái)務(wù)回報(bào)，在他看來，俱樂部并未投資回報(bào)比很高的財(cái)務(wù)標(biāo)的。比起這個(gè)，他更看重通過LNG與潮流時(shí)尚接軌。

2019年，非凡領(lǐng)越通過收購LNG的品牌商標(biāo)開啟鞋服業(yè)務(wù)，并且將其塑造成帶有電競屬性的輕奢潮流品牌。

也正是從這一年開始，非凡領(lǐng)越將重心轉(zhuǎn)移至鞋服領(lǐng)域，走上了多鞋服品牌的“買買買”之路。

03 回到鞋服，但不做李寧

2019年非凡領(lǐng)越在財(cái)報(bào)中提出“專注發(fā)展運(yùn)動(dòng)體驗(yàn)及運(yùn)動(dòng)生活消費(fèi)品兩大業(yè)務(wù)”，后者包含鞋服業(yè)務(wù)。

但與李寧專注于單一的運(yùn)動(dòng)品牌不同，非凡領(lǐng)越走的是多品牌的差異化路線。

2020年7月，非凡領(lǐng)越正式獲得了中國香港本土服飾品牌堡獅龍的控股權(quán)。當(dāng)時(shí)非凡領(lǐng)越公告稱，堡獅龍有潛質(zhì)進(jìn)一步在中國推廣品牌。

2022年初，非凡領(lǐng)越完成對(duì)意大利百年奢華品牌鐵獅東尼Amedeo Testoni的收購。該品牌由意大利人阿米迪奧· 泰斯托尼于1929年創(chuàng)辦，憑借精湛的制革技術(shù)制作優(yōu)質(zhì)皮鞋，鐵獅東尼成為專門為成功男士打造的經(jīng)典品牌。

過去三年，非凡領(lǐng)越接連收購堡獅龍、鐵獅東尼、Clarks，囊括了運(yùn)動(dòng)休閑、街潮、輕奢、高端奢華等不同領(lǐng)域的品牌，也試圖借收購進(jìn)一步擴(kuò)大集團(tuán)在中國和海外市場的份額。

非凡領(lǐng)越的多元化收購無疑是在循著安踏的腳步。

2009年，安踏花了3.32億元從百麗國際手中買下意大利百年運(yùn)動(dòng)品牌斐樂(FILA)在中國地區(qū)的商標(biāo)使用權(quán)和經(jīng)營權(quán)。2022年，斐樂單品牌營收達(dá)到215億元，占比僅次于主品牌安踏。

可以說，安踏花了10年時(shí)間，在斐樂身上書寫了一個(gè)商業(yè)奇跡。繼斐樂之后，安踏逐年將戶外運(yùn)動(dòng)品牌始祖鳥、球類制造品牌威爾勝(Wilson)、健身品牌Precor等品牌收至麾下，進(jìn)入到了多個(gè)細(xì)分的運(yùn)動(dòng)場景。

安踏的成功給了非凡領(lǐng)越可借鑒的參考，但知易行難，非凡領(lǐng)越?jīng)]能造出屬于自己的斐樂，收購回的鞋服品牌反而都成了雞肋。

堡獅龍?jiān)谑召徢埃�虧損已達(dá)3.68億港元，收購后的2021年和2022年虧損仍達(dá)2.51億、1.32億港元，自營品牌LNG和bossini.X發(fā)展數(shù)年，2022年?duì)I收也僅為8409.5萬、4527萬港元，加起來只占總營收的2%。

直到Clarks被收入囊中，非凡領(lǐng)越才從虧損的泥潭中暫時(shí)脫身。

但此時(shí)離高枕無憂還為時(shí)尚早，畢竟這些收購回來的品牌，彼此之間風(fēng)格迥異，導(dǎo)致非凡領(lǐng)越定位模糊，Clarks主打女鞋，Amedeo Testoni主營高檔皮具，堡獅龍則為休閑服裝，所謂的“多品牌”一不留神就成了“四不像”。

對(duì)比下安踏，無論是旗下的迪桑特還是始祖鳥，始終都是戶外運(yùn)動(dòng)品牌，他們在主品牌安踏之外，各自朝著細(xì)分化、專業(yè)化、高端化的路徑多點(diǎn)開花，加固著安踏在運(yùn)動(dòng)領(lǐng)域的布局。

更重要的是，當(dāng)非凡領(lǐng)越要靠著賣“洋皮鞋”的Clarks為自己造血，很難看出它與李寧當(dāng)初的“大體育產(chǎn)業(yè)夢”還有多少關(guān)聯(lián)。

單從營收結(jié)構(gòu)來看，把非凡領(lǐng)越稱作披著體育外衣，做著皮鞋生意的公司也不為過。

而李寧眼下也無暇顧及非凡領(lǐng)越，2022年，李寧公司的經(jīng)營利潤率從2021年的22.8%降至2022年的18.9%;毛利率從上一年的53%下降至48.4%，凈利潤增速更是從136.1%驟降至1.4%。

一邊減持李寧，一邊失去李寧的“供血”。當(dāng)初，李寧本人曾否認(rèn)要將非凡領(lǐng)越打造成“第二個(gè)李寧”，如今，否認(rèn)已成了多余。